長城動(dòng)漫業(yè)績滑入低谷 或受外延式并購擴(kuò)張拖累

身處火爆的動(dòng)漫行業(yè)，A股公司長城動(dòng)漫（000835.SZ）卻感覺有點(diǎn)冷。進(jìn)入借殼上市的第三年，長城動(dòng)漫業(yè)績滑入低谷，以虧損8063.21萬元的凈利向市場交出了一份不太好看的年報(bào)。

實(shí)際上，長城動(dòng)漫面臨的不只是凈利難看，其財(cái)務(wù)承壓非常明顯。

今年一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司流動(dòng)負(fù)債6.71億元，而流動(dòng)資產(chǎn)僅有4億元，流動(dòng)資產(chǎn)無法覆蓋流動(dòng)負(fù)債，從去年底延續(xù)至今。而其賬面上只有6723.06萬元的現(xiàn)金，相較動(dòng)輒過億甚至超10億元流動(dòng)資金的A股公司，長城動(dòng)漫的現(xiàn)金流可謂捉襟見肘。

在市場人士看來，長城動(dòng)漫的業(yè)績大幅下滑，是受了大規(guī)模外延式并購擴(kuò)張的拖累。

長江商報(bào)記者查詢發(fā)現(xiàn)，近三年來，長城動(dòng)漫已經(jīng)完成和正在進(jìn)行的收購標(biāo)的公司達(dá)11家，涉及資金近20億元。去年底，7家并表的公司中，僅有1家業(yè)績達(dá)標(biāo)。

昨日下午，針對上述問題，長江商報(bào)記者多次致電長城動(dòng)漫，但均無人接聽。

流動(dòng)資產(chǎn)無法覆蓋流動(dòng)負(fù)債

2016年年報(bào)顯示，活躍于動(dòng)漫行業(yè)的長城動(dòng)漫去年實(shí)現(xiàn)營收3.27億元，同比下降8.6%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤-8063.21萬元，同比劇降538.54%。

去年是長城動(dòng)漫完成借殼上市的第三年，也是其上市以來的首虧年。

長江商報(bào)記者查詢到，2014年，長城動(dòng)漫實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤7473.16萬元，同比暴增1166.41%。不過，到了2015年底，業(yè)績大幅增長的勢頭開始轉(zhuǎn)向，當(dāng)年盡管凈利潤仍然有1838.65萬元，但同比大降75.40%。

長江商報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，自從完成借殼上市后，長城動(dòng)漫就邁出了大規(guī)模跨界并購步伐。也是從這時(shí)候開始，公司的財(cái)務(wù)壓力逐漸增大。

財(cái)報(bào)顯示，近三年，公司的資產(chǎn)負(fù)債率在70%上方運(yùn)行，賬面上的貨幣資金長期不足億元，流動(dòng)負(fù)債均高于流動(dòng)資產(chǎn)，其應(yīng)收賬款和其他應(yīng)收款合計(jì)占比超流動(dòng)資產(chǎn)的六成。這些數(shù)據(jù)表明，公司的現(xiàn)金流較為緊張。

長城動(dòng)漫稱，公司通過系列并購轉(zhuǎn)型，不斷加碼動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)，減少煉焦產(chǎn)業(yè)。事實(shí)表明，煉焦產(chǎn)業(yè)在主營業(yè)務(wù)占比中逐漸降低。去年年報(bào)顯示，公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入3.26億元，主要是由焦化、動(dòng)漫、動(dòng)漫衍生品、游戲、旅游幾個(gè)板塊貢獻(xiàn)，其中非焦化板塊的占比達(dá)到了77%左右。

不過，主營業(yè)務(wù)業(yè)績并不理想。數(shù)據(jù)顯示，2014年至2016年，長城動(dòng)漫的營業(yè)利潤均為虧損，分別為-38.12萬元、-1218.77萬元、-1714.36萬元。而2014年和2015年依靠營業(yè)外收入，凈利潤才勉強(qiáng)為正數(shù)，這兩年公司的營業(yè)外收入分別為1億元、4711.08萬元。

今年一季度，長城動(dòng)漫成功實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，凈利潤為2197.43萬元，但每股經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)，流動(dòng)負(fù)債1.68倍于流動(dòng)資產(chǎn)，顯示公司財(cái)務(wù)壓力依舊。

值得一提的是，盡管手上無錢，但長城動(dòng)漫仍未停止收購步伐。去年6月底，公司推出7.08億元收購靈境科技和迷你世界兩家公司100%股權(quán)，加碼動(dòng)漫文化產(chǎn)業(yè)鏈。不過，這一并購案被證監(jiān)會否決。公開信息顯示，公司調(diào)整了并購案待批。目前，該并購案尚未上會。

并購的7家公司僅1家業(yè)績達(dá)標(biāo)

長城動(dòng)漫日子難過或與其大肆跨界并購密切相關(guān)。

回溯公告發(fā)現(xiàn)，剛剛完成借殼上市4個(gè)月，長城動(dòng)漫就推出了高達(dá)10.16億元的現(xiàn)金高溢價(jià)收購7家公司動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)公司的并購案，同時(shí)通過發(fā)行股份募資21.34億元，補(bǔ)充流動(dòng)資金，為收購的子公司“輸血”。

彼時(shí)，長城動(dòng)漫有過豪言壯語，通過并購，公司構(gòu)筑了從IP原始創(chuàng)意到動(dòng)漫影視、游戲產(chǎn)品發(fā)布，再到優(yōu)質(zhì)動(dòng)漫影視或游戲的衍生產(chǎn)品銷售，以及線下實(shí)地體驗(yàn)等整個(gè)娛樂產(chǎn)業(yè)鏈，其中宏夢卡通、東方國龍和美人魚動(dòng)漫三個(gè)子公司主營動(dòng)漫原創(chuàng)。新娛兄弟助力上市公司打造完整且豐富的線上娛樂平臺，同時(shí)公司將與國內(nèi)百余家地方電視臺合作，成立百家動(dòng)漫聯(lián)播協(xié)作體，將公司巨大的動(dòng)漫片庫全面推廣。滁州創(chuàng)意園作為實(shí)體的動(dòng)漫游戲基地，主打的“動(dòng)漫城”、“網(wǎng)游城”將虛擬的動(dòng)漫形象和游戲人物實(shí)體化。

理想很好，現(xiàn)實(shí)很殘酷。今年5月3日，長城動(dòng)漫發(fā)布的2016年年報(bào)更正公告顯示，2014年大手筆收購的7家公司，4家業(yè)績承諾變臉。

長江商報(bào)記者查詢發(fā)現(xiàn)，去年，美人魚動(dòng)漫、宣誠科技、天芮經(jīng)貿(mào)、東方國龍等4家公司均未完成業(yè)績承諾，其中，天芮經(jīng)貿(mào)承諾的業(yè)績?yōu)?125萬元，實(shí)際完成256.72萬元，完成率低至22.82%。

另外3家公司因無業(yè)績承諾，難以比較。但是，湖南宏夢卡通去年虧損額高達(dá)1909.45萬元。

控股股東股權(quán)

質(zhì)押比超95%

經(jīng)營承壓的長城動(dòng)漫，依靠控股股東“輸血”的可能性不大，因?yàn)榭毓晒蓶|已將其所持的95%股權(quán)質(zhì)押進(jìn)行融資。

長城動(dòng)漫的控股股東為長城影視集團(tuán)，持股比為16%，實(shí)控人趙銳勇先后通過借殼江蘇宏寶、四川圣達(dá)而將長城影視、長城動(dòng)漫推入資本市場。

不過，近年來，趙銳勇的日子過得緊巴巴。

長江商報(bào)記者查詢發(fā)現(xiàn)，2016年開始，長城影視集團(tuán)將其股權(quán)進(jìn)行質(zhì)押，截至目前，其質(zhì)押的股權(quán)比為15.30%，占其所持股權(quán)的95.63%。

在長城影視身上，長城影視集團(tuán)持股比為34.85%，目前有34.68%的股權(quán)被質(zhì)押，占其所持股的99.51%。同樣，長城影視集團(tuán)將其所持的98.78%股權(quán)進(jìn)行了質(zhì)押融資。

目前來看，除了長城影視經(jīng)營狀況稍好外（去年盈利2.56億元），長城動(dòng)漫虧損，控股公司天目藥業(yè)處于盈虧邊界，前年虧損，去年凈利僅為121.72萬元，今年一季度又現(xiàn)虧損。

值得一提的是，天目藥業(yè)正面臨著控制權(quán)易主的風(fēng)險(xiǎn)。具有國資背景的青島匯隆華澤投資經(jīng)過4次舉牌，持股比已達(dá)20%，并表示或?qū)⒃倥e牌，并有意調(diào)整公司董監(jiān)高。